Analyse: Wall Street se prépare au gâchis des Treasuries alors que le défaut se profile

NEW YORK, 26 mai (Reuters) - L'anxiété augmente dans certaines parties de Wall Street qui dépendent des titres du Trésor pour fonctionner, certains commerçants commençant à éviter la dette du gouvernement américain qui arrive à échéance en juin et d'autres se préparant à traiter des titres à risque de défaut. .

Le président américain Joe Biden et le principal républicain du Congrès Kevin McCarthy concluent un accord qui augmenterait le plafond de la dette du gouvernement de 31,4 billions de dollars pendant deux ans tout en plafonnant les dépenses sur la plupart des articles, à l'approche de la "date X" du 1er juin, date à laquelle le département du Trésor a dit qu'il pourrait manquer d'argent pour payer ses factures.

Les titres du Trésor sont largement utilisés comme garantie sur les marchés. Une question clé pour les acteurs du marché est de savoir comment les obligations arrivant à échéance le mois prochain seront traitées si un accord n'est pas conclu à temps et que le Trésor n'est pas en mesure de payer le principal et les intérêts de la dette.

L'un de ces domaines est le marché du rachat, ou repo, de 4 billions de dollars, pour le financement à court terme utilisé par les banques, les fonds du marché monétaire et d'autres pour emprunter et prêter. Certaines contreparties, y compris des banques, craignaient les bons du Trésor arrivant à échéance en juin dans des pensions bilatérales, où le commerce se fait entre deux parties, a déclaré un dirigeant d'un gestionnaire de fonds américain qui a refusé d'être nommé. Il y a 14 bons du Trésor arrivant à échéance en juin.

Scott Skyrm, vice-président exécutif des titres à revenu fixe et des pensions chez le courtier-négociant Curvature Securities, a déclaré que certains acheteurs de pensions ou prêteurs en espèces ne voulaient pas accepter de factures arrivant à échéance dans un an. Skyrm a déclaré que le stress avait commencé à apparaître sur le marché début mai, certains prêteurs refusant d'accepter les bons du Trésor qu'ils percevaient comme risquant de retards de paiement dans certains types de transactions. Il a refusé de nommer des acheteurs qui n'acceptaient pas les bons du Trésor.

"Je ne pense pas que les contreparties veuillent traiter des garanties autour de la date X", a déclaré Jason England, gestionnaire de portefeuille d'obligations mondiales chez Janus Henderson.

Un cadre d'un courtier indépendant sur le marché des pensions, qui a refusé d'être nommé, a déclaré qu'il finançait toujours des titres du Trésor pour le moment. Au lieu de cela, leur objectif était de recâbler leurs systèmes en prévision des mesures que la Réserve fédérale et le Trésor pourraient prendre pour éviter un défaut. L'exécutif a déclaré qu'ils s'attendaient à travailler tout le week-end pour mettre leurs systèmes en place.

Au moins trois grandes banques qui traitent directement avec la Fed de New York dans sa mise en œuvre de la politique monétaire acceptaient également tous les titres du Trésor, ont déclaré trois sources proches de la situation.

Les perturbations du marché des pensions, une source de financement cruciale pour les opérations quotidiennes de nombreuses institutions financières, surviennent dans un contexte de tension croissante sur les marchés financiers alors que les pourparlers se prolongent à Washington. Un défaut pourrait avoir des conséquences dévastatrices, car le marché des bons du Trésor de 24,3 billions de dollars sous-tend non seulement les États-Unis, mais aussi l'ordre économique mondial.

Certes, un défaut reste une possibilité lointaine. De nombreux acteurs du marché s'attendent à ce que le Trésor soit en mesure de continuer à payer ses factures après la date du 1er juin, car il pourrait conserver des liquidités d'autres manières pour donner la priorité aux paiements de la dette.

Dans le cas où il aurait besoin de retarder les paiements sur certains titres arrivant à échéance, des groupes d'experts ont suggéré dans le passé que le Trésor pourrait aider les marchés à continuer de fonctionner en prolongeant la soi-disant "date d'échéance opérationnelle". La proposition, détaillée dans un document de planification d'urgence de décembre 2021 préparé par un groupe d'experts, appelle à prolonger les échéances des titres à risque de défaut d'un jour à la fois.

Cela pourrait permettre au titre d'être techniquement négocié et disponible pour règlement sur le système Fedwire Securities Service utilisé pour la dette publique. Cependant, le groupe a averti qu'il faudrait que de nombreux courtiers ajustent leurs systèmes de négociation pour pouvoir également le faire et que les conséquences d'un retard de paiement sur les titres seraient toujours graves.

Le dirigeant du courtier a déclaré que le processus était lourd car les dates d'échéance subsumaient plusieurs autres calculs sur la valeur du titre. L'allongement des échéances obligeait l'entreprise à "casser essentiellement son propre système", a déclaré l'exécutif.

Même ainsi, autoriser la sécurité par défaut serait pire. "Si vous ne prolongez pas la date, je ne sais vraiment pas ce qui se passe", a ajouté l'exécutif.

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Thomson Reuters

Davide Barbuscia couvre les macro-investissements et le trading depuis New York, en se concentrant sur les marchés des titres à revenu fixe. Auparavant basé à Dubaï, où il était correspondant économique en chef de Reuters pour la région du Golfe, il a écrit sur un large éventail de sujets, notamment les efforts de l'Arabie saoudite pour se diversifier loin du pétrole, la crise financière du Liban, ainsi que des scoops sur les accords de dette d'entreprise et souveraine. et les situations de restructuration. Avant de rejoindre Reuters en 2016, il a travaillé comme journaliste chez Debtwire à Londres et a effectué un passage à Johannesburg.